10月20日，生意社白糖基准价报5,240.00元/吨，较本月初（5,180.00元/吨）上涨1.16%，但价格仍处一年区间低位。同日发布的期货日报分析认为，原料成本高企、进口量收缩为糖价提供底部支撑，叠加近期现货市场销售提速，郑糖回调空间有限，价格重心有望上移。

供应端收紧

国家气候中心数据显示超强厄尔尼诺事件已确立。巴西主产区持续降雨干扰甘蔗压榨：巴西农业部数据显示，9月上半月中南部主产区甘蔗压榨量同比大幅下滑34.2%，食糖产量同比减少41.6%；美国农业部已将巴西2026/2027榨季产量下调至4,220万吨。印度主产区遭遇干旱，产量预期连续下调；国际糖业组织（ISO）预估2026/2027榨季全球食糖供应缺口约20万吨。ICE原糖走强带动郑糖主力2701合约10月内冲高至5,521元/吨后承压回落；现货跟涨相对滞后，10月16日南宁中间商站台白砂糖报价5,300元/吨，仍贴水盘面。

成本视角

国际糖价走强而国内糖价上涨滞后，配额外原糖进口成本已现倒挂：截至10月14日，配额外巴西糖进口加工估算价约6,483元/吨，较郑糖主力合约收盘价高出1,000元/吨以上，加工端深度亏损，配额外进口窗口实质关闭。进口端同步收缩：9月关税配额外原糖预报到港量仅7.92万吨，同比减少38.06万吨；10月预报到港量为0吨。国内压力仍在——截至8月底全国食糖工业库存222万吨，同比增加106万吨，四季度新糖上市后供应压力将进一步显现，但底部支撑渐强。对以白砂糖为核心原料的饮料生产链，原料成本中枢上移的概率增加，成本会计宜跟踪新榨季开榨节奏与产区报价，及时更新单箱糖料成本基准。